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            現代貨幣理論為何如今才變身“網紅”引爆質疑?

            發布時間: 2020-01-24 16:50:30 來源: 新浪財經-自媒體綜合 欄目: 美股新聞 點擊:

            現代貨幣理論(ModernMonetaryTheory,MMT)認為,只要政府舉債用的是自己的貨幣,只要通脹率沒有失控,...

            現代貨幣理論(Modern Monetary Theory, MMT)認為,只要政府舉債用的是自己的貨幣,只要通脹率沒有失控,就不用擔心赤字問題,因為政府可以通過印錢來還債。如果通脹失控,政府可以通過加稅來消除推動通脹的過?;醣?。

            近來,上述理論卻頻繁站上輿論的風口浪尖,最新的反對聲音來自“股神”巴菲特——不僅直言自己“一點都不喜歡MMT”,還表示“我們不需要進入危險區域,我們也不知道這片區域具體在哪里”。

            除了這位億萬富翁以外,美聯儲主席鮑威爾、新債王Jeffrey Gundlach、貝萊德CEO Larry Fink、諾貝爾經濟學獎獲得者克魯格曼等來自監管層及華爾街的大佬也紛紛發聲抨擊這一理論。

            誕生三十多年以來,業界對MMT的態度一直算是不冷不熱,但這顆“地雷”為何偏偏在此時此刻爆發,躋身“一線網紅”引來無數腥風血雨?原因或有以下幾個。

            繼續沖啊 赤字先鋒!

            根據MMT的看法,政府不管借多少錢都仍舊可以睡個安穩覺。因為只要可以印錢,那就不用擔心還債問題,政府也基本不存在違約的風險。

            而在過去十年,美國公共債務屢創新高,在國家債務首次突破22萬億美元大關之際,由公眾以國債形式持有的債務也接近16.2萬億美元。

            美國國家債務加速增長的幕后推手有二,其中之一就是居高不下的赤字水平。美國財務部公布的數據顯示,在2018財年(2017年10月至2018年9月),美國預算赤字達到7790億美元,為2012年以來的最高水平。

            在稅改和政府開支上升等因素的影響下,去年10月至今年1月的四個月里,美國預算赤字擴張到3103億美元,同比激增77%。

            而在美國政府2020財年預算報告之中,白宮預計美國財政赤字未來四年都將保持在1萬億美元的關口上方。

            美國外交關系協會此前曾分析指出,美國自建國以來,幾乎每年財政都是赤字。近40年來,聯邦政府只有在克林頓任期期間才連續多年擁有財政盈余。

            不過在小布什上臺后,減稅法案疊加阿富汗和伊拉克戰爭又讓美國政府陷入了“花銷大于收入”的怪圈。金融?;逼?,奧巴馬延續了小布什頒布的銀行救助法案,花費數千億美元刺激經濟。美國聯邦醫療保險年度赤字達1萬億美元,打破歷史紀錄。

            特朗普執政后,雖然大幅削減福利開支,但也同時大幅提高軍費,導致財政支出不斷擴大。此外,特朗普的減稅政策也讓財政收入規模萎縮,造成財政赤字規模越來越大。

            如此一來,根據美國國會預算辦公室(CBO)的預計,由公眾持有的美國債務將在2028年達到29萬億美元,占GDP的96%,為1946年以來新高。

            盡管國家赤字高企,但美國政府仍可以用3%的利率借入30年期的資金。有經濟學家已經發出警告,稱高額的政府債務水平將擠出私人投資,從而給美國經濟帶來問題。

            但近來有一些MMT的擁護者認為,政府支出和債務積累受到有形資產的限制。因此,如果公共債務上升對通脹沒有影響,那么債務負擔不會對經濟構成實質性威脅。

            這個國家它說行!

            作為最為接近全面踐行MMT理念的國家,日本在20年前就進入了零利率時代。在日本央行的支持下,該國公共債務水平近乎占經濟體量的2.5倍。

            日本經濟增長并不處于“飛速”之列,赤字水平卻也是奇高。在挺過了去年三季度的自然災害影響之后,四季度經濟重現擴張,實際GDP年化季環比修正后增長1.9%。

            與此同時,日本政府的最新預測則顯示,到2020財年,日本基本財政收支仍將有10.8萬億日元赤字,占GDP比重達1.8%。這一數字與此前預測的8.2萬億日元赤字相比,顯然又是進一步擴大。

            但值得注意的是,盡管日本赤字高企,但并未引發通脹,投資者也并未拋棄日債。此外,自2008年以來,日本實際收入也與美國保持同步,甚至超過了歐洲。

            不過,正如華爾街見聞會員專享文章此前所提到的,日本的例子有其特殊性。

            日本財政部作為美元回購池的最大用戶,外匯儲備中美債及MBS的融出活動非?;鈐?,其中融出的美債規模達上千億美元,冠絕全球;

            另一方面,市場上美元出借方通過美元/日元外匯互換操作創造出的“合成短期美債”(通過外匯互換融出美元獲得作為抵押品的日元,隨即買入日債再融出的無風險套利),也奠定了日元避險貨幣的地位,加強了日元幣值的穩定。

            激辯!

            無論這套理論究竟行得通行不通,又是在哪有用在哪無用,這都并不妨礙與它有關的爭論日趨白熱化。除了前文所述的巴菲特之外,還有以下這些大佬都針對他們“看不慣”的MMT提出了自己的看法。

            央行官員

            美聯儲主席鮑威爾在2月底的美國國會聽證會上表示,一個國家如果能用自己的貨幣借款,赤字就無關緊要的想法是錯誤的。

            此外,他還指出,美聯儲的角色不是支持某項特定的政策。關于美國政府支出的決策是由美國國會做出的,而不是美聯儲。

            歐洲央行執委Benoit Coeure則認為,現代貨幣理論是“財政主導理論”,充滿了“美國的偏見”,與歐洲實行的“貨幣主導”理論背道而馳。

            歐洲央行首席經濟學家則在推特問答環節直言:“MMT關于政府債務可以由央行融資的這一主要觀點是一個危險的命題。過去,這一理念導致了惡性通脹和經濟動蕩。這也是央行具有獨立性的原因”。

            學界

            哈佛大學經濟及公共政策教授Kenneth Rogoff日前撰文表示,政府印鈔還債不是長久之計。如果這樣的情況持續下去,總有一天投資者會厭倦該國的國債,從而也不會樂于持有該國貨幣。如果投資者大幅拋售該國債券,這個國家的通脹率將飆升。

            諾貝爾經濟學獎獲得者克魯格曼上個月也在《紐約時報》撰文否定MMT。他認為,現代貨幣理論的觀點不完全正確。大幅赤字支出將影響經濟總需求。美國政府不能一味地舉債。

            華爾街

            相較于央行高官和學界大牛,來自華爾街的大佬們對MMT的批評可謂是頗為簡單粗暴。

            Doubleline Capital創始人兼首席執行官Jeffrey Gundlach的看法直截了當:“MMT是一個瘋子的想法。這個理論完全是一派胡言?!?/p>

            在他看來,“荒謬的” MMT是一種貨幣化方式,可能導致投資者“對長期債券的大規模抵制”。

            而貝萊德CEOLarry Fink此前的表述就更為直接:“MMT就是垃圾。我堅信,赤字問題很關鍵,赤字將大幅推高利率,并可能將其推至不可持續的水平?!?/p>

            他還進一步作出解釋稱,“這種理論是說,等到我們看到赤字造成損害,我們才知道赤字水平過高。對我來說,作為一個家長,這就像看著你的孩子有不好的行為,而你只是看著,直到這種行為變得非常惡劣。我認為這種做法并不好?!?/p>

            政界?

            當然,MMT也有一眾頗為堅實的擁護者,只是其中很多人都與美國政壇糾纏不清。

            國會女議員Alexandria Ocasio-Cortez等民主黨人就對MMT無比贊同,認為這是為綠色新政(Green New Deal)和全民醫保等社會政策提供資金的一種方式。

            白宮經濟顧問庫德洛的態度也與MMT的中心思想頗為相似——“我認為良好的促經濟增長政策不必執迷于預算赤字問題?!?/p>

            2016年美國總統候選人桑德斯的前經濟顧問、Stony Brook大學教授Stephanie Kelton也在近期接受CNBC采訪時表示,赤字不代表過度支出,通脹率才是過度支出的指標。只要美國通脹率沒有飆升,美國政府赤字將不會成為問題。

            中立人?。?/p>

            PIMCO前首席經濟學家Paul McCulley就認為,盡管他不是“正式的現代貨幣理論派”,但對這一理論抱有很多同情。McCulley指出,MMT為“法定貨幣世界提供了一個健全的架構”。但他并不接受這一學派的所有內容。

            不過,無論是支持反對或是中立,在《衛報》看來,有關MMT的爭論都是受歡迎的,也是有益的。

            再次滑入衰退的可能性、傳統貨幣政策的約束性、通縮的威脅以及向低碳經濟轉型提供資金的必要性,這些討論最終都指向同一個方向:無論資金來源如何,財政政策的作用是越來越大了。

            本文來自華爾街見聞(微信ID:wallstreetcn)。

            本文標題: 現代貨幣理論為何如今才變身“網紅”引爆質疑?
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